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台股觀察:台股獲利下修！時序進入第2季，我們現在有了完整的2016年年報，2017年第1季獲利也陸續公布，法說會持續召開，對於第2季的預期也有了大概的輪廓，近期我們更新台股2017年獲利，原先預估成長6％，目前下修到成長3～4％。
我們觀察台股獲利結構，習慣上以市值前50大個股為樣本，主要是市值前50大個股已占台股獲利比重70％，具有代表性，這組樣本2017年預估獲利將達1.37兆元，較2016年1.32兆元成長3.8％，較年初預估下修，而下修的主要原因有三點：
一是2016年第4季台股獲利不俗，基期墊高；二是廠商在2017年第1季持續出現大額匯損，吃掉獲利；第三點則是來自景氣循環股，今年台股特殊的是獲利貢獻不完全來自成長股，景氣循環股也頗有貢獻，但是特性就是波動大，例如近期的矽晶圓、銅箔均出現漲勢受壓現象，面板報價也趨緩，皆為不利情況。
得出獲利數字後，接下來我們要評估台股大盤方向，以1.37兆元的獲利數字來看，2017年台股股東權益報酬率為12.3％，較2016年12.5％呈現持平至小幅衰退，股東權益報酬率代表的是台股的獲利效率，2017年由先前的小幅成長下修到持平，另外一個數字是市場利率水準，這個數字可以很簡單得知：
2016年的此時我們在談零利率、負利率，目前我們則說美國聯準會（Fed）下半年還有升息空間，所以可以英明的判斷，今年的市場利率水準應較去年為高！數值都整理完了，來談結論，大盤市值等於整體上市公司未來獲利的折現值，利率是折現因子，現在發現獲利能力下修至持平，折現因子上揚，可以大膽判斷今年台股的市值高點可能已經出現。
操作策略：
近期台股的另一個觀察點是中小型股轉弱，不利選股。今年以來上漲主軸是以中小型股為主，近期部分中小型股有過熱、超漲現象，我們目前認為中小型股以進入整理期機率較高。
選股上有三大方向，一是大型塑化股上半年獲利仍佳，且有高額現金股息收入，目前股價估值不高，仍有上檔空間；二是壽險股，在下半年Fed升息預期，10年債利率走高，資金運用效率提升下，可望止跌回升；三是高股息概念股，除了抗跌外，也可以提供下檔明確支撐。三大主軸並重，應是2017年第2季較好的投資策略。
(工商時報)
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